在线教育从钱荒中突围 半年融资超180起

　　“***多的时候见过四拨儿投资人。”在线教育项目趣口才CEO王赫对《中国经营报》记者回忆起他在今年寻求新一轮融资时的情形。

　　仅在8月30日，就有Makeblock、顶思两家在线教育创业企业获得融资。“在线教育和小程序现在是炙手可热的赛道。如今在线教育领域的项目，只要人靠谱，就可以考虑投资。”一家知名早期VC机构的合伙人对本报记者说。

　　有数据显示，在2018年上半年，在线教育领域融资超过180起，而去年一整年公开融资的次数超过150起。

　　然而，和在线教育创业项目受到资本追捧形成对比的是，投资机构受资管新规影响，正经历募资难。8月30日，国家税务总局对有限合伙创投基金中的自然人LP的征税进行了明确，即应按照“个体工商户的生产、经营所得”项目缴纳个人所得税，适用5%~35%的超额累进税率征税。据悉，当前实际中施行的是20%税率。有分析认为，该项改革或加重LP压力，募资难现状再添严峻一面。

　　“今年融资确实非常难，我频繁地去帮投资人们站台募资。”曾出任经纬中国投资经理、现任熊猫直播副总裁的庄明浩日前对本报记者提到，在募资遇冷局面下，GP（股权投资基金的管理机构或自然人）们使用资金弹药会变得较为谨慎。

　　风口逻辑褪去

　　2018年，在线教育领域刷新了单笔融资额记录。6月21日，在线少儿英语品牌VIPKID宣布完成5亿美元的D+轮融资，成为全球在线教育领域获得的*大一笔融资。

　　不仅VIPKID在一级市场“钱荒”中收获果实，2017年，在线教育公开融资次数超过150笔，而据桃李资本发布的数据显示，2018年在线教育领域完成融资超过180起。

　　堆栈资本发布的《2018上半年教育投融资报告》显示，2018年上半年，我国教育行业融资总额达147.1亿元，接近去年全年151.1亿元的水平。另据中国电子商务研究中心发布的《2017年度中国生活服务电商市场数据监测报告》显示，2017年中国在线教育市场交易规模约为2402亿元，相比2016年1560亿元增加了53.97%，预计2018年交易规模将超过4000亿元。

　　目前，中国互联网教育市场主要分为以下几个细分领域：学前教育、K12教育、高等教育、留学教育、职业教育、语言教育、兴趣教育以及综合平台。商业模式上，涌现出题库、O2O、1 对 1 英语培训、STEAM 教育（集科学、技术、艺术等学科融合的综合教育）和创客教育等创新形式。

　　有资本人士表示，受共享单车和新零售等赛道的影响，投资人对类似烧钱投放硬件模式的看好度明显下降。相对而言，因现金流而具备“扛经济周期”属性的教育赛道，很可能会迎来大量VC机构的布局。

　　庄明浩表示，2013年、2014年涌现一大批新基金。2018年，按照合约到了需要出成绩的时期。对于基金行业来说，*一期募资可以靠江湖名声，*二期募资就要看过往战绩，投到明星项目的基金可能能融到*二期基金，若未投到好项目，*二期募资就比较困难，加上大环境不好，难融到钱，新的基金正在减少。

　　一位金融从业者对本报记者说：“今年经济发展的主题就是防范化解金融风险。”对于正处艰难时刻的VC/PE机构，“募资所面临的大环境不好，导致的结果就是GP们越来越谨慎，项目不敢乱投，但是募集的资金还是需要投出去，因此资金向头部项目集中的趋势越发明显。”庄明浩说，在线教育对于资本来说正是头部行业。除了现金流优势外，今年短视频、直播、游戏等领域遭受强监管，而在线教育相对符合国家政策趋向，具有政策福利。

　　另有分析认为，资本涌向头部项目的根源在于VC/PE机构对投资逻辑的调整——“烧钱”模式逐步降温、“风口”逻辑退居次位。

　　泰合资本董事梅林表示，当前环境下整体的投资逻辑优先顺序变为，风控逻辑 > 增长逻辑 > 风口逻辑，而前两年的逻辑顺序则完全相反。

　　据本报记者了解到，一些之前在在线教育方向并无投资计划的VC/PE机构，现在却在密集地看相关项目。

　　本报记者了解到，对于资本来说，瞄准在线教育的重要原因还在于，在线教育市场已经活泛起来，资本有通过股权溢价退出的渠道。

　　当前，该领域既有好未来、新东方等上市公司，同时还有VIPKID等独角兽，即使投资项目将来无法实现IPO，但能被巨头收购亦是不错的结果。

　　在创业者王赫看来，未来教育的在线化是不可阻挡的趋势。“不管现在投入了多少，其实还是个小钱，未来绝大多数教育形式都会用在线化来实现，线上其实就是把线下的商业形式重新玩一遍。”

　　资本的冷面

　　如今，资金整体正在流向在线教育，不过本报记者了解到，资金主要集中于数学、英语等应试教育有关的类别。

　　王赫求学期间，成绩优异，但大学参加竞选学生干部失败的经历，让他意识到从未系统学习过如何进行口头表达。在进行支教时，王赫注意到留守儿童的表达能力整体较差。参照国外的社会调研数据，王赫得知表达能力的构建，关键时期是3岁到12岁，而国家语文主要学习书面语，口头表达方面的缺失显得明显。瞄到痛点后，王赫在几年前进入了线下少儿口才教育培训。

　　去年7月份，王赫注意到，线上并没有关于口头表达的系统培训课程，于是，他冒出了创业的想法。从2017年8月份开始筹备，10月份，王赫朋友的孩子成为线上项目的*一个学生。目前，已经有约3000名学生体验过，其中500多人付费，单人付费额在4000元以上。

　　目前趣口才已经完成天使轮融资，如果想进一步发展，还需要进行融资。但是王赫却感到资本的“左右摇摆”。

　　对资本而言趣口才有一定价值，资本既不想丢掉大语文赛道里的潜在标的，同时，趣口才主要面向4岁起的幼儿，切入的年龄段较早，因此未来具有成为“入口”的价值。“好未来早先做的是小学奥数，随着用户长大，进而推出初中和高中的课程，那么其他后来做初中高考数学的，其实已经被它截胡。”王赫解释道。

　　资本的逻辑是，英语赛道有新东方，数学赛道有好未来，可通过这些巨头的线下市场规模预估线上的市场规模比例，这是资本集中于K12、学前英语等领域的原因。但是口才培训在线下暂未出现如此大的巨头，未来有多大需求，尚需要去证明。“资本就会考虑，在量级上可能达不到。”王赫认为这是资本对趣口才摇摆不定的原因， “现在火一点的都是学科类的项目，首先解决的是孩子平时学习能力提高的问题。”

　　资本对于偏素质项目的谨慎，魔卡情感CEO崔毅亦深有体会。“市场对应试教育的需求肯定大过素质教育，因为素质教育不会影响生活的主线。”

　　魔卡情感做的正是百合网如今想发力的方向，主要面向成年单身者进行情感咨询与培训业务，目前魔卡情感用户量达到几万人。

　　今年3月份，魔卡情感上一轮融资使用将尽，需要新一轮融资进入，让公司提速发展。在3月到5月份，崔毅见了二三十家早期投资机构与战略融资方，不过VC大概给出3500万左右的估值，其中仅有两三家机构表示希望持续关注。

　　吃了资本冷面的崔毅得出一个结论：“我们的数据需要再好一点，再漂亮一点。商业数据如果不是很性感，模式不是很清晰，跟投资方说创始人品性、团队构成、愿景、价值观并没有真正的作用，没有数据做基础，其他那些东西再好也没有用。”

　　“数据跑出来了，他们嗅到血腥味了，自然就会过来了。”崔毅说。5月之后，他不再主动寻求融资，而是回归到公司的运营与开发中。

　　在这几个月，魔卡情感依靠经营现金流得以维持，每月有几十万元的进账。收入不错时，崔毅会领取他作为CEO的工资，入不敷出时，他索性不领。崔毅希望今年12月份，月收入能够到100万元。“我就一直觉得，可能2021、2022年左右，情感教育会有一个大井喷。所以，现在不管盈利不盈利，团队、产品其实都是在做准备。”

　　王赫在找融资的过程中能感受到资本对在线教育的渴求，但资本往往集中下注在少数几个热点方向，如在线英语、在线数学、编程。不过，教育是一个品类极为丰富性的领域，随着更多品类的发展，当前的局面可能慢慢会发生改变。

　　一家投资了一个K12领域项目的VC机构合伙人对本报记者说，因为赛道太热，现在他们的目光已经有了转变。“在线教育看的不多了，因为好项目已经被抢得差不多了。”