教育投资分析报告:职教处于政策红利窗口期

　　职教毕业生是新增就业人口主力,市场规模受益于民办化进程加速快速扩容。职业教育分为学校学历教育和职业培训。学历教育中,中高职学校每年往就业市场输送毕业生占总毕业生近七成,是新增劳动力市场主力。职教学历教育目前正处于民促法落地的供给侧改革红利释放期,市场规模受益于民办化进程提速快速扩容,职教培训则受益于产业结构转型升级带来的技术技能培训需求快速发展,预计职教2020年市场规模达到2436.8亿元,CAGR(16-20)32.52%,其中职业培训占比57.45%,应用型本科和本科职教占比22.37%,高职高专占比11.31%,中职占比8.87%。

　　职教处于政策红利窗口期,同时受益于现代职教推进和民促法修法。职教国家财政性支出投入**度不断提高,在生师比、教学设备资产、实训实习场所投资力度上边际改善显著。政策红利主要体现在:(1)目前职教处于国务院*三次职教会议实施窗口期,进入提质增效周期,强调以市场需求为导向发展职教,**明确企业办学主体作用,发展职教集团化办学。(2)落地保障措施完善,高技能领军人才经济待遇提高到高级管理人员级别,企业职工教育经费税前扣除限额从2.5%提高到8%,个税修正草案首提继续教育税前扣除。(3)民促法修法及实施条例明确非义务教育阶段学校资产可营利属性以及职教非学历培训的市场化监管,扫除教育资产证券化法律障碍。

　　他山之石:德国职教体系处于**水平,以企业为主体的双元制职教居于核心地位。与德国职教的高口碑相比,德国在EU体系中处于较低水平,国家教育支出维持在4%左右,政府对职教的财政投入在各类学校中更是处于较低水平。德国职教成功之处在于双元制推进,以企业为教学场所的双元制职教在职教中居于核心地位,德国57%的企业具有教育资格,每年职校新生有7成左右进入双元制职校,教育企业承担90%以上双元制学员的培训经费,职教专业目录以职业群为导向设计,更新速度*快涵盖各类社会职业。德国劳动力人口的继续教育常态化,参与率超过50%,且逐年提高。

　　职教市场内部和而不同,职教学校和职业培训适用不同投资逻辑。职教学校供给端牌照管控较为严格,并购和集团化办学是职教学校上市公司扩张逻辑,建议关注并购和投后管理能力突出的公司。职教培训赛道众多,细分市场天花板效应明显,建议关注公职培训、IT、大数据、汽车培训、教师培训等大中型赛道的头部公司。职教互联化程度比较高,发展比较早,目前互联网职教已进入商业模式验证期,主流厂商从追求流量到追求变现能力,建议关注具有内容和服务优势的厂商。